ETFWorld.fr
ASSET ALLOCATION 2

13 Février 2012: Allocation d’actifs – mensuel

CONTEXTE

SCENARIO MACROECONOMIQUE
Scénario central : Pas de « double dip » en Europe
Récession molle en zone euro (0% pour le PIB de la zone en 2012)….


Cross Asset Investment strategie –Amundi Asset Management Mensuel – Vendredi 23 décembre. –

Enregistrez-vous pour le Newsletter sur les ETF et ETC  Cliquez ici pour recevoir votre copie gratuitement  


Document à usage professionnel exclusif


 
Prévisions du FMI plus pessimistes que les nôtres sur la zone euro pour 2012 (différentes prévisions sur l’Allemagne)

Croissance plus forte aux US (mais faible au regard des moyens mis en place: taux zéro, QE, déficit budgétaire …)

Léger repli de la croissance des grands pays d’Asie

Taux courts bas toute l’année 2012 (US, zone euro, Japon, RU), taux directeurs BCE à 0,50% en fin de premier semestre

Difficulté de passer du « scénario d’enlisement » (30% de probabilité) à un « scénario d’apaisement » (65% de probabilité, probabilités inchangées).

Nécessité de passer d’un état « crise de dette » à un état de « problème de dette »: possibilité de différenciation entre pays/
secteurs/ classes d’actifs (valorisation relative) et de déploiement du risque …

PERSPECTIVES A COURT TERME

Indicateurs économiques zone euro en « léger mieux » : ZEW, secteur services, confiance Allemagne et France

Souffrance sur le front de l’emploi et de l’industrie

Pays périphériques en récession

Grèce et Portugal encore dans l’oeil du cyclone sur le plan des résultats économiques : dette totale (Portugal), dette
publique (Grèce), déficits publics, croissance du PIB, compétitivité et déficits courants …

Hypothèse de base : accord entre créanciers privés et Etat grec

Indicateurs clefs : évolution du crédit bancaire, dispositif anti-contagion (FESF/MSE/BCE), solution pour la Grèce

FACTEURS DE RISQUE NIVEAU DU RISQUE

Risque 1
Liquidité des banques

COMMENTAIRES

– Craintes des marchés de voir les banques à court de liquidités
– Débat sur la recapitalisation des banques
– Apport de liquidité de la BCE (via le LTRO) et perspective d’un nouveau LTRO de grande ampleur en février
– Une atténuation importante de ce risque
– Attention néanmoins : Moody’s va présenter une nouvelle méthodologie pour les banques qui pourrait conduire à des mises sous surveillances négatives et à des downgrades

NIVEAU DU RISQUE

Risque en déclin depuis les décisions de la BCE, au moins pour les banques les plus solides
Quatre autres éléments favorables pour les banques :
– Une forte baisse des expositions aux dettes souveraines
– Moins de besoins de financement par les marchés
– La poursuite du deleveraging
– Une valorisation attractive
Risque faible : le risque de faillite des banques est en train de disparaître

Risque 2
Émissions des Souverains européens

COMMENTAIRES

– Montants d’émissions très élevés en 2012 nécessitant le support d’acteurs domestiques
– Concurrence entre souverains

NIVEAU DU RISQUE

Bon déroulement des adjudications jusqu’ici …
Présence des investisseurs internationaux néanmoins souhaitée … il s’agirait d’un signal fort
Risque modéré, au moins à court terme (pour les mois à venir)

Risque 3
Mesures pour contrer la situation de crise

COMMENTAIRES

– Beaucoup de mesures annoncées en décembre, nécessité de suivre les décisions par des actes
– Dispositif anti-contagion encore trop faible
– Crédibilité de la zone en reconstruction

NIVEAU DU RISQUE

Suivre de près les désaccords entre Allemagne et FMI, entre pays européens …
Risque modéré, au moins à court terme (pour les mois à venir)

Risque 4
Dette grecque

COMMENTAIRES

– Négociations difficiles entre créditeurs privés et Etat grec
– Débat sur le coupon de la nouvelle obligation 30 ans, sur la décote et sur l’impact sur la BCE
– Nécessité de rembourser 14,5 Mds€ le 20 mars
– Accord PSI + aide de 130 Mds = potentiellement 2 ans de « répit » pour la Grèce

NIVEAU DU RISQUE

Préalables à un défaut grec : restaurer la crédibilité d’ensemble et mettre en place un dispositif anti-contagion
La Grèce ne fera pas défaut dans les mois à venir
A moyen terme, le défaut reste inévitable
Risque élevé à moyen terme, plus faible à court terme si accord entre créditeurs privés et Etat grec (PSI), et si
réformes additionnelles et accord sur le plan d’aide

Risque 5
Contagion globale

COMMENTAIRES

– Contagion aux banques, aux autres souverains euro et aux pays émergents (deleveraging puissant et effondrement désordonné de la Grèce)

NIVEAU DU RISQUE

Risque modéré

TYPE DE PORTEFEUILLE

 PORTEFEUILLES D’ACTIONS
STRATEGIES d’INVESTISSEMENT d’Amundi

– Accroître le risque dans les portefeuilles d’actions
– Revenir sur les valeurs financières de qualité (élimination du risque de faillite)
– Accroissement du risque notamment dans les actions européennes et émergentes

PORTEFEUILLES OBLIGATAIRES
STRATEGIES d’INVESTISSEMENT d’Amundi

– Accroître le niveau de risque
– Accroître l’exposition aux dettes seniors des banques européennes, plutôt sur les parties court terme
– Accroître le risque envers les souverains périphériques hors Grèce et Portugal
– Réduire la surexposition sur les pays du noyau dur zone euro
– Accroître le risque sur les obligations corporates

PORTEFEUILLES DIVERSIFIES
STRATEGIES d’INVESTISSEMENT d’Amundi

– Maintien des surpondérations sur Actions Emergentes et US
– Maintien des surpondérations sur Crédit Européen, High Yield Européen et US
– Maintien des investissements « décorrélés » : Volatilité, Or.
– Accroissement mesuré des positions sur les financières européennes en étant très sélectif.
– Réduction des positions sur les monétaires



Disclaimer

Directeur de la publication : Pascal Blanqué

Rédacteur en chef : Philippe Ithurbide

Cette publication ne peut être reproduite, en totalité ou en partie, ou communiquée à des tiers sans notre autorisation. Édité par Amundi – Société anonyme au capital de 578 002 350 euros – Siège social : 90, boulevard Pasteur, 75015 Paris – Société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF n°GP 04000036 – 437 574 452 RCS Paris.

Les informations figurant dans cette publication ne visent pas à être distribuées ni utilisées par toute personne ou entité dans un pays ou une juridiction où cette distribution ou utilisation serait contraire aux dispositions légales ou réglementaires, ou qui imposerait à Amundi ou ses sociétés affiliées de se conformer aux obligations d’enregistrement de ces pays.

La totalité des produits ou services peut ne pas être enregistrée ou autorisée dans tous les pays ou disponible pour tous les clients. Les données et informations figurant dans cette publication sont fournies à titre d’information uniquement. Aucune information contenue dans cette publication ne constitue une offre ou une sollicitation par un membre quelconque du groupe Amundi de fournir un conseil ou un service d’investissement ou pour acheter ou vendre des instruments financiers. Les informations contenues dans cette publication sont basées sur des sources que nous considérons fiables, mais nous ne garantissons pas qu’elles soient exactes, complètes, valides ou à propos et ne doivent pas être considérées comme telles à quelque fin que ce soit.

Il Cs Eonia Total Return Index riflette il rendimento di un deposito che giornalmente si valorizza al tasso Eonia (Euro Over Night Index Average), un tasso calcolato come media ponderata di tutte le operazioni di prestito « dalla sera alla mattina seguente » (overnight) non garantite sul mercato interbancario da un pool di 57 primarie banche europee, determinato dalla Bce.

Il Cs Fed Funds Total Return Index riflette il rendimento di un deposito che giornalmente si valorizza al federal funds effective rate, un tasso calcolato e diffuso dalla Federal Reserve Bank of New York, che rappresenta la media ponderata per montanti dei tassi effettivamente trattati sul mercato interbancario dei fed funds per depositi overnight.

Il Cs Global Alternative Energy Index misura l’andamento di 30 grandi aziende che operano a livello globale nei seguenti settori dell’energia alternativa: gas naturale, energia eolica, solare, bioenergia/biomasse, energia geotermale/idroelettrica, celle a combustibile/batterie.

L’Msci World Index è un indice a capitalizzazione di mercato aggiustata per il flottante, composto da circa 1.700 titoli di mercati globali sviluppati: le tre principali aree geografiche sono Stati Uniti (50%), Europa (34%) e Giappone (10%).

Articles similaires

Swisscanto: Mai 2014 Politique de placement constante pour les actions et les obligations

1admin

Swisscanto: Avril 2014 Une légère surpondération des actions demeure justifiée

1admin

Swisscanto: Mars 2014 La croissance synchrone soutient les actions

1admin